亚厦股份收购上海蓝天装饰
或意在“铁公机”
拟使用超募资金收购资产，却又定下看似不可能完成的任务。亚厦股份(002375)6月24日晚间公告称，拟使用超募资金收购上海蓝天房屋装饰工程有限公司(以下简称蓝天装饰)60%的股权，交易金额总计约1.26亿元。双方还在协议中就业绩作出承诺：蓝天装饰自股权交割日至2013年12月31日之间的净利润合计不低于人民币1.53亿元，其中归属于亚厦股份的净利润合计不低于9207万元人民币。根据蓝天装饰2008年至2010年的财务数据计算后发现，正常情况下，这一业绩承诺几乎不可能完成。2008年至2010年的蓝天装饰的净利润率在1%左右，如果按照这一净利润率水平计算，要想实现1.53亿元的净利润，意味着其2011年至2013年平均每年营业收入需达到37亿元左右，这一数字几乎是其2010年营收的十倍。业绩承诺远超盈利水平根据双方协议，双方对蓝天装饰未来的业绩目标作出约定，承诺自股权交割日至2013年12月31日之间归属于亚厦股份的净利润合计不低于人民币9207万元。然而从蓝天装饰目前的盈利水平和业绩来看，这一目标看似遥不可及。相关数据显示，截至2010年12月31日，蓝天装饰净资产为3966.15万元，2008年至2010年的净利润分别为254.92万元、397.78万元、522.87万元。计算发现，用其近三年的净利润分别除以当年营业收入，得出的结果是，2008年至2010年间，蓝天装饰净利润率水平维持在1%左右，最高不超过1.38%。这一数字远远低于亚厦股份2010年的净利润率5.84%。也就是说，即使按照最高1.38%的净利润率计算，若要达到双方约定的业绩承诺，蓝天装饰需要在2011年至2013年间，平均每年营业收入达到37亿元，这一数字几乎是其2010年营业收入的十倍。另外，北京中企华资产评估有限责任公司出具的评估报告显示，蓝天装饰经评估后的股东全部权益价值为2.08亿元，增值1.67亿元，增值率400.38%。对此，亚厦股份证券事务代表任锋表示，此评估价格的确定主要是考虑到蓝天装饰未来的盈利前景。而且公司收购之后，将对其进行全面整合，利用亚厦股份的知名度和品牌扩大其业务，并采用措施使其团队在业务上更有积极性，其中包括改善其管理团队的待遇等。他还透露，在收购谈判的时候，蓝天装饰管理层对未来的业绩成长“很有信心”“铁、公、机”客户资源或是关键尽管业绩承诺看似不可能完成，双方还在协议中约定了补偿条款，规定如果未能完成相关业绩承诺，转让方应就归属于亚厦股份的净利润中的不足部分向亚厦股份进行补偿。补偿方案二中选一，或者由转让方将其持有的蓝天装饰对应数额的股权补偿给亚厦股份；或者转让方就不足部分以现金方式向蓝天装饰进行补偿。按此补偿条款，亚厦股份这笔生意做得似乎稳赚不赔。多方了解后发现，看似过高的估值和不可能完成的业绩承诺背后，蓝天装饰独特的客户资源或许才是亚厦股份愿意出高价的真正原因。申银万国证券分析师王胜在相关研报中一语道破天机。他认为，此次收购有助于亚厦股份进一步获得“铁、公、机。项目的装饰订单。蓝天装饰承接了大量的“铁、公、机。项目的说明公司在大型公建装饰项目领域有较强的营销能力。在相关公告中，亚厦股份也如此介绍蓝天装饰：专业从事机场、地铁、银行、宾馆、写字楼装饰，已形成“铁、公告机场的主营业务布局。亚厦股份证券事务代表任锋坦言，此次收购看中的正是蓝天装饰的前景和资源。虽然其目前规模比较小，但在业内很有名气，并不缺少项目，也不缺少优质项目，单获得“鲁班奖”的项目就有6个。